股市漫谈（二）

　　　　　　　　　　　　　　　　·翠屏峰·

（一）股价变动的随机漫步特性

在上次的漫谈中，我们讨论了道琼斯市场趋势理论。与这种相信股票市场有趋势的理论相反，还有又一种股票市场理论认为，股价的变化是随机漫步，没有规律的，股价的变化，既和过去的股价变动没有关系，也和将来的股价变动方向不关联，股价变动的方向纯属于随机而不能预测的。下列事实为这种理论提供了一些依据：

（１）在上个世纪六十年代，美国有位学者研究了４５种股票，以周为间隔，统计结果表明股价变动的方向确实为随机没有方向的。随后又有人们作了更多的统计研究，发现股票的价格变化方向无论以每周或每日，都是随机漫步的。

（２）也有人把用随机方法来买卖股票与有意选择买卖股票的结果相比较，发现随机方法来买卖股票并不比其它方法有意选择买卖股票的结果差。

（３）从现在市场上的几千种股票基金来看，无论从２０００年３月以来美国股票市场的熊市，还是三年多前的牛市，有多种专家经营的股票基金，比相应的指数差。

（４）到现在为止，还找不到一份能准确预测股票市场比 较正确的杂志，也找不到一位能比较准确预测股票市场的人，尽管每天有许多专业人员为此而工作。每天所出现的股票市场预测层出不穷，但其准确性并不比一个不走的破钟每天还能对两次记录更好。仅举近二十多年的几个著名的例子在这里，１９８１年１月，有一位叫Ｊｏｅ　Ｇｒａｎｖｉｌｌｅ的曾预测股票市场要大掉并且随后引起美国股票市场大跌而名噪一时，但之后他的预测却又不灵了。１９８４年，有一位叫Ｒｏｂｅｒｔ　Ｐｒｅｃｈｔｅｒ＇ｓ的曾预测道琼斯工业指数会从１２００点上长到３６００点，随后道工业指数三年１５００点的增加确实让他风光了一段时间，但离开他３６００点的预测相去甚远，而且后来他有关市场下掉１０％的预测也不灵验。１９８７年，当人们普便对市场非常乐观而看涨时，Ｅｌａｉｎｅ　Ｇａｒｚａｒｅｌｌｉ女士在１９８７年１０月１０日则预测道琼斯工业指数会下跌５００点，果然，１周后的１９９７年１０月１９日星期一，道琼斯工业指数一天里暴跌５００多点，这次有名的黑色星期一让后来的投资人一到每年的１０月就紧张，而且越来越提前。当然Ｅｌａｉｎｅ　Ｇａｒｚａｒｅｌｌｉ女士也成为著名的黑色星期一的预言家而名声大震，但以后也再难灵验。她近年来在电视节目上的预测几乎乏善可陈。

现在人们还记忆犹新的近年来的例子莫过于高盛公司的Ａｂｂｙ　Ｃｏｈｅｎ女士，她在９０年代华尔街久负盛名，２０００年初她关于股票价格的评价在市场上引起了骚动，谁也说不清是她准确预测了股市下跌，还是她的话引起了股市下跌，反正２００３年３月之后股市就一路下坡了，当然Ａｂｂｙ　Ｃｏｈｅｎ当时名声就更响亮了，然而好景不长，随后她关于股市会回升的预测则一再难有兑现。在Ｌｏｕｉｓ　Ｒｕｋｅｙｓｅｒ和Ｐａｕｌ　Ｋａｎｇｅｓ主持的不同电视节目里，每年请到的股票分析家对于道琼斯工业指数，Ｓ＆Ｐ　５００　Ｉｎｄｅｘ和那斯达克（ＮＡＳＤＡＱ）指数预测数字五花八门，准确性真的不比随机数字好多少。这几年来年年如此。而且不同杂志上请的不同的股票分析家结果竞大都差不多如此。这些事实还真的与随机漫步理论相吻合。

随机漫步理论给投资股票市场的投资人和投机人的启发是深刻的。首先轻易认为能够预测一个股票或市场涨跌特别是猜测最高或最低是不切实际的，而且交易次数越多，股票持有时间越短，随机性越大，准确性越差。这也就是为什么短期交易投资（ｄａｙ　ｔｒａｄｅ）从长期来说不是一种好的投资策略。第二随机漫步理论虽然认为股价的变化是随机漫步的，但实际上并不是不承认股价有趋势存在。这实际上正和道琼斯市场趋势理论相吻合，只是两种理论强调的重点不同，道琼斯理论侧重股票市场的长期趋势特性，而随机漫步理论侧重股票市场的短期随机特性，那么对于投资人来说，重要的是如何把握股价的长期趋势和短期的随机特性。

（二）指数基金

运用市场的随机漫步特性而成功投资，当属Ｖａｎｇｕａｄ　Ｇｒｏｕｐ和他的创建人了。他率先推出了不需要人为判断股票而频繁交易的指数基金，并坚信其业绩不会比花高价而聘请的基金经理差，由于基金的费用低，长期下来效益一定会好。实践证明了他的投资理念的正确。该公司的Ｓ＆Ｐ５００　Ｉｎｄｅｘ指数基金问世后，由于其优良的业绩，超低的费用和省税的优点，受到了广大普通投资人的欢迎，短短的时间里，竟超过了Ｆｉｄｅｌｉｔｙ的旗杆基金Ｍａｇｅｌｌａｎ基金，发展成为最大的股票基金。现在，实际上许多投资公司都提供指数基金，除Ｓ＆Ｐ５００　Ｉｎｄｅｘ指数基金，其它各种指数基金也应运而生了。

（三）指数股票

指数基金的出现虽然为投资人提供了有用的工具，但由于基金买卖缓慢，对于一些想随时把握股市脉搏的投资人则不太适用。为此，美洲股票交易所推出了指数股票的新产品，以满足投资人的需要。这种指数股票实际上结合了指数基金和股票的特点在一起，就其本身来说，和指数基金并没有多少差别，具有和指数基金相当的业绩，超低的费用和省税的优点，但象普通股票一样可以在股市开市时间里随时买卖。这种指数股票广受投资人欢迎，因为既可减少投资单个股票的风险，但又可随时象普通股票一样买卖，而这样的事情过去只有实力雄厚的投资公司才可以做到。

美洲股票交易所的Ｓｐｉｄｅｒ系列指数股票以Ｓ＆Ｐ　Ｉｎｄｅｘ指数的例如Ｓ＆Ｐ５００指数股票（交易符号ＳＰＹ），中型公司指数股票（ＭＤＹ）。道琼斯工业指数股票有Ｄｉａｍｏｎｄ　（ＤＩＡ），那斯达克（ＮＡＳＤＡＱ）１００指数股票有ＱＱＱ　等。 另外美洲股票交易所还推出了世界各国家的指数股票例如香港（ＥＷＨ），英国（ＥＷＵ），德国（ＥＷＧ），日本（ＥＷＪ），加拿大（ＥＷＣ）等，还有各种不同工业的指数股票例如技术指数股票（ＸＬＫ），金融指数股（ＸＬＦ），健康指数股（ＸＬＶ）等等，这里不一一列出了。

指数股票不仅为投资人提供了减少风险又可随时买卖的投资工具，同时注意这些指数股票的交易情况还可随时把握股市的动向，借助于网络信息，只要监测这些指数股票，则天下大势，世界股票市场，尽在其中了。

（四）当前美国股票市场漫谈

说了半天，当前美国股票市场趋势还是要讨论一下的，尽管会象不走的破钟一样。

在三月里，曾用道琼斯理论考察当今的美国股票市场趋势时，３月１２日和１３日投资人死守最后一道防线成功。随后几个月来的发展投资人继续反攻而节节胜利扩大战果。现在从那斯达克（ＮＡＳＤＡＱ）指数，Ｓ＆Ｐ５００指数和道琼斯工业指数三个指数从长期趋势来说，都改变了三年来的下降趋势，其中那斯达克（ＮＡＳＤＡＱ）指数的长期趋势已进入上升，而另外两个指数也由下跌而进入平稳。这种攻守形势转变，对投资人来说，不可不测也。

接下来，如果我们假设形势转变，根据道琼斯理论次级趋势和主要趋势相反的原则，今年夏天在１０月以前如发生次级向下修正的下跌点是至关重大的了。也就是说下跌点应远高于３月１２日防线才对。

对于具体股票来说，那斯达克（ＮＡＳＤＡＱ）指数表现最为良好。事实上，科技股中网络股如Ｅｂａｙ，ＹＨＯＯ，ＡＭＺＮ　以及半导体，已重振雄风，正在收复失地，就连三年备受打击，几近挂旗投降的网络ｉｎｃｕｂａｔｏｒ，通信等也试图从新发动破车进入反攻行列。到底如何，时间会告诉我们。

□　读者投稿 �