股市札记（十）——如何利用”价值线”杂志分析股票

　　　　　　　　　　　　　　　　·翠屏峰·

如何分析股票？这是无论那一种风格和流派的华尔街上的投资人都很关注的课题。从现在开始就写一下我所观测到的人们分析股票的方法，今天主要侧重于讨论一下如何利用”价值线”杂志进行股票的基本分析。

（一）四种分析股票的方法

依我来观测周围的买卖股票的人，主要使用下面的４种方法来决定股票的买卖，特别是买股票投资：

（１）消息：听消息来买卖股票，这说起来不象是一种方法，但实际上确确实实是大多数投资人买股票所最常用的方法，不仅个体投资人是这样，华尔街上的很多专业投资人也是听消息来买卖。如果我们细心观测一下周围买卖股票的人，不是从朋友那里听到某个股票，便是从媒体上推荐，抑或是道听途说，或者是内部小道消息，反正听消息买卖的股票占了市场交易的很大一部分。既然这样，这确实是分析股票的一种方法了。

（２）公司数据报表　－股票的基本分析：有的人对听消息来买卖股票不放心，他们会进一步去检查公司的数据报表，考察公司的运营情况，这便是所谓的股票基本分析。

以我看来，通过１和２的步骤，投资人是试图解决”买卖什么”的问题。

（３）股票图形　－股票的技术分析：有的人对股票的图形分析很是用心，依我来看，通过图形分析，主要是想把握”在什么时候”买卖股票的问题。

（４）风险分析：有的人对上面说的几点给以关注外，对股票的投资风险很在意，这主要是试图解决”该不该买卖”的问题。

上面说的４种方法那一种最好最有效？大概很难说，那就看你相信那一种了或过去成功和失败的经验对你的影响了，但有一点是确定的，没有任何一种方法会能准确无误地告诉你应该买卖那一种股票。

今天我们主要侧重于讨论一下第二种方法，即依靠公司报表的股票基本分析方法。

（二）股票的基本数据分析

股票的基本分析方法，顾名思义，是通过对股票公司的基本层面的分析来寻找好的公司来投资的方法，这听起来好像非常吸引人，似乎据此来做就可以买到好股票似的。但真正做起来却不那么容易。各公司每季度都要向投资人公开发布季度运营报告，每年发布年度运营报告，还要向证券交易委员会上缴经过审计之后的年度１０－Ｋ报告。根据这些报表投资人可以获得公司的运营情况并进而评估股票的价值，比如下面的价值指标都可以从公司报表中计算出来，这些价值指标有的我们已经在前面的漫谈中提到过，这里再简单叙述如下：

（１）股票价益比（Ｐｒｉｃｅ／Ｅａｒｎｉｎｇ　Ｒａｔｉｏ，Ｐ／Ｅ　ｒａｔｉｏ），它是股价与每股赢利的比值，如果是使用过去１２个月的赢利计算，称为追踪价益比（Ｔｒａｉｌｉｎｇ　Ｐ／Ｅ），如果用未来１２月的赢利计算，则为预测价益比（Ｅｓｔｉｍａｔｅｄ　Ｐ／Ｅ），显然一个公司在一个时期里的股票价益比是非常重要的，但这两个价益比之间表示的变动方向对股票的未来趋势更为重要，而这一点经常为人们所忽视。

（２）股票价格帐面价值比（Ｐｒｉｃｅ／Ｂｏｏｋ　ｖａｌｕｅ　ｒａｔｉｏ），它是股票市场价格与每股股权也就是帐面价值的比值，正常情况下，一般不会低于⒈

（３）价格销售比（Ｐｒｉｃｅ／Ｓａｌｅｓ　Ｒａｔｉｏ），它是股票市场价格与公司销售额的比值。这个比值的上升，经常表示股票的风险增大。

（４）价格现金比（Ｐｒｉｃｅ／Ｃａｓｈ　Ｆｌｏｗ　Ｒａｔｉｏ），公司手上的现金越多，这个比值越小。

（５）价格流资比（Ｐｒｉｃｅ／Ｗｏｒｋｉｎｇ　Ｃａｐｉｔａｌ　ｒａｔｉｏ），公司的流动资本越多，这个比值越小，公司的投资潜力越大，股票也越安全。

（６）净利销售比（Ｐｒｏｆｉｔ　ｍａｒｇｉｎ），它是公司净赢利与销售额的比值，比值越高，公司的赚钱能力越强，效率越高，股票的价值越高。

（７）资产回报率（Ｒｅｔｕｒｎ　ｏｎ　Ａｓｓｅｔｓ，ＲＯＡ），为公司发放股息和交税前的收益与平均资产总额的比值，比值越高，公司获利能力越高。

（８）股权回报率（Ｒｅｔｕｒｎ　ｏｎ　Ｅｑｕｉｔｙ，ＲＯＥ），为公司发放股息和交税前的收益与公司普通股权总值的比值，比值越高，公司运用手中资产的效率越高。

（９）库存周转比（Ｉｎｖｅｎｔｏｒｙ　ｔｕｒｎｏｖｅｒ），是销售额与平均库存量的比值，库存周转比越高，表明公司的运营效率越高，如果低于该行业的平均值的公司，一般表明该公司效率低下，而对同一公司来说，这个比值变化的方向对未来股价的趋势方向特别重要。

还有很多的基本分析所使用的价值指标，这里就不再细列了。

（三）利用”价值线”杂志进行股票分析

说起来，根据公司的报表可以计算出上面的股票的价值指标来，但真正做起来却不是那么方便和容易，一方面公司的报表看起来并不那么容易读，尤其是向证券交易委员会提交的年度１０－Ｋ报告，给律师看还差不多，普通投资人看可能越看越糊涂，另一方面是时效性不强。对投资人来说，对将来公司赢利的估算更为重要，而这些在公司的报表中都不能得到。

在这种情况下，一些投资公司提供的股票和公司的分析数据和资料就是非常有用的了。在市场上有很多提供这些资料的公司。这中间我认为”价值线”杂志最有参考价值。“价值线”杂志于１９３１年所创建，目的是为了让投资人得到有关公司的最精确的独立研究数据，历来被投资人称为是投资人的”经典”。在今日网络信息时代，依然是投资人的重要参考数据。

价值线杂志从股票市场里９０个工业里精选了１７００多个股票分进行分析，并提供有关股票市场趋势以及经济形势的分析。对于投资人来说，在决定投资之前，参考一下”价值线”杂志的意见绝对是必要的。一般来说，对于个体投资人来说，记住这一条原则可能是有益处的：以价值线杂志为参考，不要轻易选择”价值线”杂志没有提及的股票来投资。

价值线杂志对股票的评价和介绍分为三部份，分别为评价和报告（Ｒａｔｉｎｇｓ＆Ｒｅｐｏｒｔｓ），综述和凡例（Ｓｕｍｍａｒｙ＆Ｉｎｄｅｘ），精选与意见（Ｓｅｌｅｃｔｉｏｎ＆Ｏｐｉｎｉｏｎ），下面我们对这三个部份作个简要的介绍。

第一部份：股票评价和报告（Ｒａｔｉｎｇｓ　＆Ｒｅｐｏｒｔｓ）：对所选择的１７００个股票，每个股票分单页介绍，连图表与数据在内共分８个部份，计有：

（１）价值线股票评价（Ｖａｌｕｅ　Ｌｉｎｅ　Ｒａｎｋｓ），包括：时机（Ｔｉｍｅｌｉｎｅｓｓ），风险（Ｓａｆｅｔｙ）和技术（Ｔｅｃｈｎｉｃａｌ）特征，在左上方公司名字和股票符号的下面，时机（Ｔｉｍｅｌｉｎｅｓｓ）评分数字越小，表明股票当前的状态越好，１为最好，５为最差；数字越小，风险越小；技术特征的评价数字越小，技术特征越好。

（２）股票分析师的评论（Ａｎａｌｙｓｔ’ｓ　Ｃｏｍｍｅｎｔａｒｙ　）：在每页的右下部份，是分析师对公司状况和运营情况以及公司重大事件的发展和预测。最后一段是股票的前景预测。

（３）和（４）为公司的金融收益情况（Ｆｉｎａｎｃｉａｌ　Ｅｓｔｉｍａｔｅｓ，Ｈｉｓｔｏｒｉｃａｌ　Ｆｉｎａｎｃｉａｌ　Ｄａｔａ）：列在每页的中部，其中右边为预测，给出了公司未来３－５年的运营收益估计。共有１２项指标，左边为过去１０年的历史数据。

（５）公司的年增长率（Ａｎｎｕａｌ　Ｒａｔｅｓ　ｏｆ　Ｃｈａｎｇｅ）：在每页的左下部，分为过去的年增长率，和未来几年的预测。公司销售和赢利每季度的详细数据则列在其下。

（６）和（７）为股票的目标价格范围（Ｔａｒｇｅｔ　Ｐｒｉｃｅ　Ｒａｎｇｅ　ａｎｄ　Ｐｒｏｊｅｃｔｉｏｎｓ　ｏｆ　３－ｔｏ　５－ｙｅａｒ　ｓｔｏｃｋ　ｐｒｉｃｅｓ）：在每页的右上部份是股票１０年来的价格图，最右面是未来几年的价格预测。图的上方还给出了每年的价格变动范围，左边为预测的股票年增长率。

（８）股票价格赢利比（Ｐｒｉｃｅ／ｅａｒｎｉｎｇｓ　Ｒａｔｉｏｓ）：包括股票现在价格，和分红比值列在每页的最上方。

通过阅读股票评价和报告（Ｒａｔｉｎｇｓ　＆Ｒｅｐｏｒｔｓ）部份，我们可以对公司和股票的现状，　历史以及未来的发展有全面的了解，从而帮助做出正确的投资决定．价值线杂志这一部分的介绍每周按几个工业类别的股票来更新一次，这样每半年把１７００个股票全部介绍一次，一年５２期可对每个股票更新介绍两次。

第二部份为综述和凡例（Ｓｕｍｍａｒｙ　＆Ｉｎｄｅｘ），包括上面评价和报告（Ｒａｔｉｎｇｓ　＆Ｒｅｐｏｒｔｓ）部份提到的１７００多个股票的所有资料的索引每周出版更新一次．在每个股票索引里，包含了股票的最新统计总结数据，每期里还给出了价值线杂志按类别筛选出的股票，比如：

按时机（Ｔｉｍｅｌｉｎｅｓｓ）排列当前最好的工业类别（Ｉｎｄｕｓｔｒｉｅｓ，ｉｎ　ｏｒｄｅｒ　ｏｆ　Ｔｉｍｅｌｉｎｅｓｓ　Ｒａｎｋ）；

按时机（Ｔｉｍｅｌｉｎｅｓｓ）排列当前最好的股票（Ｔｉｍｅｌｙ　Ｓｔｏｃｋｓ　ｉｎ　Ｔｉｍｅｌｙ　Ｉｎｄｕｓｔｒｉｅｓ）；

按风险排列最安全的股票（Ｃｏｎｓｅｒｖａｔｉｖｅ　Ｓｔｏｃｋｓ）；

最高分红率的股票（Ｈｉｇｈｅｓｔ　Ｄｉｖｉｄｅｎｄ　Ｙｉｅｌｄｉｎｇ　Ｓｔｏｃｋｓ）；

３－５年最有增长潜力的股票（Ｓｔｏｃｋｓ　ｗｉｔｈ　Ｈｉｇｈｅｓｔ　３　ｔｏ　５　ｙｅａｒ　ｐｒｉｃｅ　ｐｏｔｅｎｔｉａｌ）；

１３周里最好的股票（Ｂｅｓｔ　ｐｅｒｆｏｒｍｉｎｇ　ｓｔｏｃｋｓ　ｌａｓｔ　１３　ｗｅｅｋｓ）；

１３周里最差的股票（Ｗｏｒｓｔ　ｐｅｒｆｏｒｍｉｎｇ　ｓｔｏｃｋｓ　ｌａｓｔ　１３　ｗｅｅｋｓ）；

按帐面价格最便宜的股票（Ｗｉｄｅｓｔ　ｄｉｓｃｏｕｎｔｓ　ｆｒｏｍ　ｂｏｏｋ　ｖａｌｕｅ）；

最低和最高价益比的股票（ｓｔｏｃｋｓ　ｗｉｔｈ　ｌｏｗｅｓｔ　ａｎｄ　ｈｉｇｈｅｓｔ　Ｐ／Ｅｓ）等等，不同的股票投资人可以按自己的需要与风格来选择。

第三部份精选与意见（Ｓｅｌｅｃｔｉｏｎ　＆Ｏｐｉｎｉｏｎ）也是每周出版一次，其中包括最新的经济和股票市场综述与预测；特别引人注目的股票按每页每个股票介绍；按风险和回报推荐的三个标准的投资组合；以及金融和股票市场的统计数据等等。

除去上面所提到的标准版外，价值线杂志还出版一个扩充版介绍和评价中小公司，这里就不详细说明了，有兴趣者可到图书馆查看，一般美国各个镇里的公共图书馆都订有价值线杂志。按我看，经常阅读价值线杂志，可以增加对股票市场和公司的了解，长期下来，定有好处。

（四）当前股票市场形势

２００４年从一月份开始的的修正一直持续到现在。按照道琼斯理论，作为二级市场趋势来说，已经长达５个多月，这有点太长了。但按目前的情况来看，我们依旧得维持上涨市场趋势的判断，因为还没有看出翻转确认的信号。其中在第一季度下跌的情形持续到现在继续下跌，下面是一些主要指数从第一季度末到现在两个多月来的收益情况：

Dow 30 Ind	1QT 3月底close 10358	5月底close 10188 	YTD -2.54%

S&P 500 	1QT 3月底close 1126	5月底close 1121  	YTD 0.79%

S&P MidCap 400	1QT 3月底close 604	5月底close 595	YTD 3.24%

NASDAQ		1QT 3月底close  1994	5月底close 1987	YTD -0.83%


Russell 2000 	1QT 3月底close 590	5月底close 568	YTD 2.04%

从市场的强度来看，目前的状况并不太差，在上一次我们提到的一些有上涨动量的股票中，下面列出５月３０日收盘价格和３月底收盘价格的比较：

YHOO	，4月2日收盘$24.6; 	5月底收盘 $30.66

ADI ，　4月2日收盘$50.73; 	5月底收盘 $49.15

HIT ，　4月2日收盘$79.46; 	5月底收盘 $68.55

SNE，　4月2日收盘$42.63; 	5月底收盘 $36.87

QCOM	，4月2日收盘$68.32; 	5月底收盘 $67.07

SWKS	，4月2日收盘$11.89; 	5月底收盘 $8.94


WAT，　4月2日收盘$41.47; 	5月底收盘 $46.08

TMO，　4月2日收盘$29.33; 	5月底收盘 $30.78

IVIL，　4月2日收盘$7.33; 	5月底收盘 $6.89

AMTD	，4月2日收盘$15.93; 	5月底收盘 $11.89

PG，　　4月2日收盘$106.11; 	5月底收盘 $107.82

XOM，　4月2日收盘$41.91; 	5月底收盘 $43.25

RIMM，　4月2日收盘$104.14; 	5月底收盘 119.93

RHAT	，　4月2日收盘$23.85. 	5月底收盘 27.33

但无论如何，目前的市场下跌趋势已经持续了长达５个多月，投资人不应当掉以轻心。我们仍然维持市场上涨趋势为一级趋势的判断，但我们必须密切注意目前这个二级修正趋势向一级趋势发展的可能性，如果是这样的话，结果会很严重，未来的６个月的情形发展一定要密切关注。就近期来说，假如目前的这一趋势不能在短期内ＮＡＳＤＡＱ超过２１００点，Ｄｏｗ　３０　Ｉｎｄ超过１０５５０的话，这样作为投资保险起见，如果前一段过量投资，现在稍微保守一点可能是不坏的预防之策，以防万一上涨市场就此结束转入熊市的话，能够应付。而且适当卖掉一些夏天睡觉能更安稳一些，到秋天１０月份过后，我们可能会有更清晰的图画。在以前我们提到的股票例子中，下面的股票最近较弱，可能适合于现在卖掉，看未来的情形再决定买入。比如软件公司ＳＡＰ，网络器材ＮＴＡＰ，ＮＴ，半导体包装ＡＭＫＲ，中国网络门户ＳＯＨＵ，卫星无线电台ＸＭＳＲ　等等。至于技术股大亨ＭＳＦＴ，ＩＮＴＣ，ＣＳＣＯ等，我看当为中性，如果经济持续回升，他们终将重新受到投资人的喜爱。

最后需要再次指出的是，上面提到的股票纯粹是用来作出为研究探讨股票市场用来的举例或作为茶余饭后的消遣，并不能做为实际投资来使用，对具体的投资人不一定合适，而且投资人应当了解判断失误的后果和风险。

□　寄自美国 �